低换手高仓位基金业绩相对较好

　　统计数据显示，低换手率基金业绩好于整体水平，更远好于高换手率基金和换手率漂移较为激烈的基金，而后两类基金则差于整体水平。从这个研究结果来看，高换手率对基金的中长期业绩是无益的。高换手率基金一般择时交易行为较多，而根据我们的研究，基金根据市场条件来大幅调整资产的风险收益水平(即择时交易)的行为整体无效，在市场变化较快时甚至起到反作用，而高换手率给基金带来的是较高交易成本，收益没增加而成本却增加了，业绩弱于低换手率基金也就在情理之中了。

　　整体而言，高仓位基金的业绩要好于中低仓位的基金业绩，当然，这与分析区间有一定关系。我们取样分析的三年虽然市场估值水平从终点回到起点，但从上市公司业绩来看仍然实现了正收益。A股市场平均每股收益由0.225元上升至0.402元，三年间增幅78.7%，即便估值基准不变，仅由上市公司业绩增长推动的股价上升即能带来78.7%的收益。长期来看，市场参与者，尤其是基金这样资金规模庞大的参与者，依靠估值基准提升推动的股价变化获利并不是常态，其最终的获利来源仍然是上市公司的业绩增长。从全球范围来看，一个健康经济体支撑下的股市其长期趋势也是如此，因此我们选择的这个考察期间对于长期投资而言仍然是具有典型意义的。既然市场长期来看是上升的，那么衡量基金长期业绩表现时高仓位基金业绩优于中低仓位基金也就不足为奇了。当然，高仓位基金的长期高业绩是以高风险为代价的，除了高仓位基金业绩波动大以外，其内部业绩分化大也是风险之一，即高仓位基金选对了会获得很好的回报，但选错了的代价也比较大。数据显示，高仓位基金三年业绩内部分化程度大于中低仓位基金。

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